0112东吴期货研究所策略参考|美国CPI超预期升温 降息预期却先抑后扬 对大宗商品影响几何?
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2024-06-08 18:16:45
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  2024.01.12

  『品种专题解读』

  股指:指数有望震荡企稳

  股指。周四市场展开反弹,创业板指领涨。个股超4400家上涨,北向资金净流入42.31亿元,飞行汽车、鸿蒙、锂矿涨幅居前。美国12月CPI超预期上行,主要受到能源价格反弹的影响。核心服务通胀整体仍有韧性,房租价格环比增速出现反弹。数据公布后,美债利率和美元指数上行,美联储降息路径不确定性仍然较大。短期政策预期升温,带动市场情绪改善,指数有望震荡企稳。

  黑色系板块:价格继续承压

  螺卷。钢价昨天有所反弹,主要还是超跌,盘面连续下行后全市场都面临亏损的局面。钢联的数据来看,钢材产量环比还在下降,需求也在回落,因此总体还是累库的局面。淡季交易预期,1月有降息的概率但是接下来春节后的需求预期或仍有压力,所以短期预计盘面有所反弹但空间有限。

  铁矿。铁矿价格日盘止跌反弹,夜盘继续下跌。铁水产量有所回升,钢厂亏损背景下,铁水预计保持低位,港口和钢厂延续累库,在钢材需求不佳背景下,价格还面临回落的压力。

  双焦。焦炭现货第二轮提降落地后,市场普遍对年前的提降预期在3轮,对应仓单成本在2300多,所以盘面也开始企稳。大方向后期焦炭价格将跟随成材波动,短期震荡为主。焦煤方面,焦企利润进一步受到挤压,生产积极性下降,但盘面1800附近的支撑仍在,预计震荡为主。

  玻璃。玻璃盘面略有反弹,本周企业库存继续下降,总的产销近期还是不错。目前玻璃企业库存压力较小,对价格有一定支撑,预计盘面震荡为主。

  纯碱。纯碱周度产量增加到69万吨,本周累库5.63万吨,随着供应回到高位,累库格局确定,预计纯碱维持偏弱局面。

  能源化工:中东波澜再起

  原油。昨日油价上涨。伊朗昨日在红海扣押了一艘运往土耳其的油轮,该油轮注册国籍为马绍尔群岛,载有伊拉克原油。在红海局势背景下加大了该区域航运风险。该风险盖过了美国通胀数据强于预期带来的推迟降息情绪,后期油价将维持在弱基本面和动荡的地缘政治之间博弈。

  沥青。1月第2周行业数据显示沥青炼厂供需同增,不过由于大部分炼厂出货并非流向终端需求,厂库社库季节性增加。隔夜油价反弹,预计沥青总体维持震荡。

  LPG。PDH低利润对开工率和丙烷需求的压制依然是当前LPG市场主要的利空因素,期货价格前期拉涨后基差转负使价格下行压力增大。元旦后LPG期货价格的下行趋势在持续。当前2月FEI跌至636美元/吨,后续关注640美元/吨的支撑位,价格跌破支撑位将增强继续下行的动能。

  PX。盘面价格日盘偏弱整理,EIA数据显示汽油库存再度超季节性累库,压低芳烃估值,PXN持续走弱,文莱150万吨PX装置听闻已经于周初重启,PX负荷走强至84%左右,供需边际恶化,成本端依然处于偏弱的基本面和地缘政治相搏弈。策略建议:中长期逢低做多,芳烃价格中长期依然可以期待,短期仍然处于回调格局之中,多单规避。

  PTA。成本支撑不足,汽油库存拖累芳烃估值,PX对PTA支撑偏弱,PXN与PTA加工费双双压缩,PTA现货利润已处于季节性低位,自身供需变量不多,绝对价格跟随成本波动。策略建议:多PX空TA价差套利滚动操作,单边中长期逢低做多,短期成本支撑不足,暂时多单回避。

  MEG。乙二醇在聚酯链中依然表现坚挺,不过受宏观情绪拖累,本周港口库存连续去库,周度数据供需面仍好于季节性,提供向上驱动,4500左右存在较强支撑。策略建议:基于24年乙二醇整体的基调是低位做多,目前来看回调至合理价位区间,短期可以逢低布局多单,或者配合59正套保护。

  PVC。盘面价格稍有企稳反弹,由于低价成交放量,买跌不买涨情绪浓厚,下游维持刚需采购,底部价格则遇到多单支撑,基本面变量不多,成本依然偏松动,预计短期跟随商品情绪摆动,依然底部区间整理为主。策略建议:短期预计05合约依旧呈偏弱走势,预计短期5700-5800区间偏弱整理走势。

  甲醇。煤头装置开工偏高,气头装置逐步回归,供应压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工,季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系,港口多套MTO装置的降负检修亦加剧了市场对主力需求的担忧。考虑到后期限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来,建议做空2405合约,但需提防下游提前备货所带来的一波节前补库反弹行情。

  聚烯烃。节后聚烯烃表现偏弱主要是因为上游累库幅度较大,已回到中性水平,市场需要时间消化该部分库存。中游由于期现正套解套之后释放流动性,现货压力更大。1月平衡变偏去库,上游共计偏紧,检修维持较高,产量较12月下滑。下游弱稳,春节前下游有补库备货行情。PE在1月供需问题不大,地膜有旺季预期,由于05合约上没有新投产装置,偏多配、低买为主。PP静态问题虽然不大,但预期不好,1季度有较多新装置投产,偏空配、区间操作。05L-P价差依旧看扩张。

  棉花。节前备货,下游需求边际有所改善,棉价有所反弹,但是预计空间有限。一方面,当前纺织企业成品库存仍处于高位,明年订单仍存较大的不确定性,USDA12月报告下调国内消费预期。另一方面,若反弹至高位,则面临套保盘的压力。供需宽松格局背景下,棉价缺乏持续性的上涨驱动力,策略上仍建议逢高沽空。

  有色金属:美国CPI超预期,隔夜铜价承压

  铜。美国CPI超预期走强,铜价偏弱震荡。隔夜美国CPI表现再超预期,整体有所回升,今天3月与5月的降息预期有所下调,同时在通胀放缓偏慢的情况下市场软着陆预期下降,总体宏观面施压铜价。周一社会库存小幅去化,库存拐点仍需时间确认,短期库存仍处于低位,但由于下游需求走弱,预计去库缺乏持续性,短期临近交割,低库存下支撑走强,铜价震荡运行。

  铝/氧化铝。北方多地再度减产,氧化铝快速拉涨。氧化铝方面,多地启动重污染天气橙色预警,河南多地已经出现减产情况,短期供应炒作情绪再起,拉动氧化铝价格快速抬升,关注后续天气污染情况变化。电解铝方面,周四铝锭社会库存小幅去库,主因中原地区下游复产补库增加,但是由于近日北方天气污染恶化,部分地区再度出现减产的情况,社会库存进一步去库的空间有限,但氧化铝供应炒作再起,短期铝价或再度跟随氧化铝价格波动。

  铅。天气污染预警重启,再生铅冶炼厂再度减产,支撑铅价上涨。

  镍。供需宽松格局难以扭转,镍价仍将偏弱运行。

  不锈钢。供需宽松格局背景下,不锈钢仍以反弹思路对待,择机逢高做空。近期需要关注节前补库力度以及原料端价格支撑强度

  农产品:等待USDA月度报告公布

  油脂。昨日油脂维持震荡走势。此前MPOB月度报告利好,使得以棕榈油为首的油脂在周二周三整体反弹。不过目前市场更关注明天凌晨的USDA月度供需报告和季度库存报告。市场预期巴西大豆产量将下调,但阿根廷等其他南美国家大豆产量将上调,因此预计本次报告偏中性概率较大。预计季度库存报告美豆四季度库存可能环比下降,该报告可能偏利多。不过油脂总体还是处于严重供大于求的阶段,因此中长线走势仍不可乐观。操作上,等待逢高做空的机会。

  豆粕/菜粕。南美新季大豆高温多雨,生长良好,阿根廷大豆截至1月3日仅有2%的大豆处于差的状态,98%处于正常至良好。由于目前市场焦点仍然位于南美新季大豆产量,叠加国内供需双弱的格局,因此豆菜粕重心不断下移。

  白糖。国内方面,广西糖厂全面开榨,叠加进口糖源陆续到港,市场阶段性供应充裕,与此同时,现货市场上,最近终端询价增加,整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期,内糖抗跌运行,贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖,预计短期内糖价在6300点附近震荡。

  生猪。03盘面尾盘跳水,收盘13690点。腌腊季节情绪走弱,现货小幅回调,北方地区均价维持至7元/斤左右,南方地区均价在7.5-7.7元/斤左右震荡。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑,但冬至后屠宰量上涨乏力,需求透支。最近北方猪瘟声音较小,市场抛压稳定,白条市场走货较好,预计持续到春节前现货不会有太大起伏。11月能繁母猪量下降至4158万头,小幅去化,标肥价差倒挂,肥猪充裕。整体来看,市场短期供需两旺,但高供应依旧压制猪价,向上空间不大,维持看空观点。

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